高盛高华证券–机械与多元化工业行业:再谈“铁路复兴”,挖掘中国中车H和中车时代电气的深度价值投资机会【行业研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

我们认为中国铁路装备板块蕴含被低估的深度价值投资机会,特别是中国中车H和中车时代电气,两家公司当前股价分别对应11倍/13倍的2019年预期市盈率,而历史均值和全球同业均为16倍/16倍。我们的12个月目标价格对应49%/27%的上行空间,目标价隐含位于行业周期中值的估值水平。我们重申买入中国中车H(位于亚太强力买入名单)和株洲中车时代电气。

受到年初中国铁路总公司铁路装备购买预算低于预期以及地方政府去杠杆可能给城际铁路/地铁建设项目造成风险的影响,铁路装备股股价自年初以来一直表现疲软。直到两天前,国务院召开会议提出更积极的财政政策的信号,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,进一步支持基础设施建设投资。我们认为这将为部分区域的铁路建设项目带来积极影响。

我们去年提出2018-2020年铁路装备板块将进入上行周期的观点从今年表现看仍然成立。主要基于以下因素:1) 动车组招标如期推进;2) 国务院及铁总近期提出“公转铁”的三年计划给机车货车需求带来结构性利好,应可超过铁总今年原定的机车/货车计划招标;3) 九个城市不符合地铁建设新规对于覆盖公司每股盈利预测的影响较为有限。