莫尼塔(北京)–2018年A股中報業績前瞻:消費持續佔優,周期延續景氣【宏觀研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

上市公司整體盈利回落是下半年市場的主要風險點之一。2月以來,全球市場聯動、中美貿易摩擦、緊信用對股市的傳導等因素已抬升市場風險溢價,表現為估值回落。但對於企業盈利,當前尚有韌性。2016年至2017年末,上證綜指整體市盈率曾維持在16倍附近窄幅震蕩,指數上行實質上是通過企業每股盈利(EPS)的不斷攀升來推動。然而,下半年工業活動的量價、企業財務費用的上升趨勢以及工業品所處的被動去庫存階段都不支持企業盈利繼續上升。企業每股盈利將大概率築頂。在之前的策略報告中,我們提到在弱市年份中,盈利(增速)具有韌性的行業下半年具有相對收益。該策略反映的是,在估值收縮的行情中,交易EPS可能勝過交易市盈率。價格是市盈率和每股盈利的乘積。盈利增速維持高位將能夠抵禦一部分估值回落的壓力,使得價格得以維繫。我們認為精選盈利增速較為優異的個股和行業就是好的防禦,這可能與盈利是否超預期關係不大。

鑒於此,我們在8月上市公司中報密集披露、7月15日主板和創業板企業部分強制披露前,梳理目前主板、創業板以及中小板(在一季報中已有披露)中已披露企業的盈利增速情況。並希望以此以小見大,觀察行業盈利的景氣程度。本報告的主要結論有:

第一,預計2018年中報上市公司凈利潤增速將小幅下行,但整體仍有韌性;

第二,中小板和主板中消費類行業盈利情況將延續優異表現,同時周期類行業盈利優勢不減。我們根據企業中報業績預告數值對業績預告類型進行重新分類,劃分為“盈利加速”、“扭虧為盈”、“盈利減速”、“盈利減少”、“持續虧損”五類,據此認為中小板和主板的消費行業均具有較強的盈利韌性(“盈利加速”和“扭虧為盈”佔比較高),中報業績或將延續優異表現;具體來看,一級行業中食品飲料、建築裝飾、公用事業、醫藥生物、建築材料和機械設備六個行業中有四成以上的公司預計“盈利向好”。其中建築裝飾中盈利向好的公司以具有可選消費屬性的裝修裝飾行業為主,地產後周期行情仍在延續;醫藥板塊中化學製藥、中藥、醫藥商業等二級行業均具有穩定強勁的利潤增速;建材行業“扭虧為盈”的企業佔比較高。

第三,消費類行業業績預告值較真實值偏差度較小。我們梳理中小板歷年來業績預告值較真實值的偏離情況。數據顯示,整體上凈利潤實際值較預告值平均“縮水”1.5%-3%;從歷年情況來看,經濟基本面存在下行壓力的年份中,預告值“縮水”程度偏低;從分行業情況來看,消費類行業整體偏離度為-1.70%(真實業績較預告值減少1.7%),好於整體-2.32%的水平。