【研究報告內容摘要】
公司業績:公司發布2018半年報。公司2018H2實現營收208.8億元,YOY+26.9%,錄得凈利潤41.5億元,YOY+26.0%(扣非後YOY+25.7%),摺合EPS為0.45元,公司業績符合預期。其中公司2018Q2單季實現營收115.1億元,YOY+22.4%,錄得凈利潤23.3億元,YOY+28.8%。另外,公司預計2018前三季度凈利潤同比增長15%-35%。
國內外業務均維持較快的增長:(1)公司2018H1國內業務實現營收145.8億元,YOY+27.0%,雖然受宏觀經濟影響,部分項目落地速度變慢,但是在公司積極推動資源下沉、完善營銷網絡的帶動下,國內業務營收仍保持了較快的增速。(2)公司2018H1海外業務實現營收63.0億元,YOY+26.7%,雖然增速較去年同期有所回落,但在國際環境變動的背景下,公司通過採取針對性的區域策略使得海外業務仍維持了較快的增長。
毛利率提升,費用略有增加:(1)整體來看,公司綜合毛利率為44.5%,同比提升1.8個百分點。分產品看,在AI升級下,前端產品及中心控制設備產品毛利率分別提升0.8個百分點和7.7個百分點至49.7%和53.0%。從銷售區域來看,國內業務在產品結構升級帶動下毛利率同比增長5個百分點至44.8%,海外業務則受匯率、低毛利業務營收增加、競爭增加等原因毛利率同比下滑5.7個百分點至43.9%。(2)由於公司國內外市場推廣力度增加,公司銷售費用率同比增加2.2個百分點至12.7%;受研發支出增加以及Q2搬入新產業園計入部分低值易耗品,公司管理費用也同比增加1.3個百分點至12.0%。財務費用方面則主要是受人民幣貶值影響,公司匯兌收益增加,財務費用率同比下降1.2個百分點至-0.8%,綜合來看,公司期間費用率為23.9%,同比增加2.3個百分點。我們認為銷售費用及研發支出的增加雖在短期影響了凈利潤的增速,但將有利於公司的長遠發展。
安防業務仍具備較大空間,創新業務表現靚麗:(1)目前安防產品在公安、交通、司法、文教衛、能源、智能樓宇領域的滲透率仍不高,人工智能技術的發展以及物聯網產業的發展還可為公司打開新的應用空間。(2)公司目前創新業務仍處於高速發展中,營收佔比已增長至5.3%,預計未來將會成為推動公司業績增長的又動力。其中智能家居業務營收達到了7.3億,YOY+57.8%,機器人、汽車技術、微影等創新業務也實現了3.8億營收,YOY+147.2%。整體來看創新業務營收佔比已增長至5.3%,盈利預期:我們預計公司2018年、2019年實現凈利潤116.7億元(YOY+24.0%)、142.7億元(YOY+22.3%),EPS為1.26、1.55元,當前股價對應動態PE分別為29X、24X。公司業績保持較快增長,目前估值相對合理,我們維持“買入”建議。
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