莫尼塔(北京)–濟川葯業深度報告:銷售發力推動平穩高增長,大品種策略打造優質口服中成藥企業【公司研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

核心提示

濟川葯業作為深耕呼吸、消化、清熱解毒等大病種專科領域的優質中成藥企業,在中藥注射劑受限和兒童葯受政策傾斜的背景下,一線主力品種和二線產品梯隊有望保持平穩快速增長。預計2018-2021年保持複合30%的利潤增速,2021年有望成為銷售收入超130億,凈利潤超30億的大型口服中成藥企業。

報告摘要

產品和銷售雙重驅動下的優質中成藥企業

濟川葯業已搭建起逾5000人(在冊約3200人)、覆蓋31個省市的自營銷售隊伍,疊加公司高效的經營管理能力,帶來的是公司更高的人均銷售產出、產品的快速放量和收併購品種更快的資源整合。此外,在中藥新葯近幾年獲批減少,市場增量中藥批件較少、中藥注射劑受政策限制的大背景下,國內兒童葯市場方興未艾。

一線品種:有望成為超大級口服中成藥的蒲地藍和尚處於成長期的兒科龍頭品牌葯小兒豉翹

公司一線重磅品種蒲地藍口服液和小兒豉翹清熱顆粒仍處於高速放量階段,分別保持20%和35%左右的複合增速。蒲地藍在醫院端進行渠道下沉、省份醫保補錄、適應症拓展,保持平穩增長;藥店端銷售隊伍擴建和渠道鋪貨增加,帶來30%-50%的快速增長。小兒豉翹為兒童感冒用藥最大品種,尚處於渠道布局和市場推廣的快速成長期,未來三年有望保持35%以上銷售增長,有望成長為超40億大品種。

二線品種:豐富產品梯隊正在逐步構建公司近年來在逐步構建

產品梯隊,以期與大品種形成銜接:雷貝拉唑鈉腸溶膠囊維持平穩增長,預計2018-2020年收入複合增速約10%-15%;蛋白琥珀酸鐵市場潛力巨大,2019年預計突破5億元銷售規模,2021年突破10億,長期有望成長為超30億銷售收入大品種;東科製藥由原有的代理模式整合進入濟川的自營銷售體系,加大終端推廣、擴大藥店覆蓋,預計2018-2021年收入複合增速近50%。