【研究報告內容摘要】
我們基於外管局發布的“境內結售匯”數據計算得出,6月份境內非銀行機構的凈結匯需求為-99億美元,較5月份的+212億美元大幅下降。另一組反映“跨境人民幣流動”的外管局數據顯示,6月份境外向境內人民幣流動規模為-67億美元。我們偏好的實際外匯流動衡量指標顯示,6月份外匯凈流出166億美元(5月份凈流入113億美元)。圖表1為我們通常使用的外匯流動衡量指標1。
就流動構成而言, 海外對國內債市的投資規模進一步上升至170億美元(圖表2)。但6月份貿易收益凈匯回規模小幅下降至110億美元,儘管貿易順差較高。6月份出口商收益匯回比率(貿易收益凈匯回佔比)從今年前五個月的70%降至26%(圖表3),這和匯回比率與人民幣/美元匯率較高的歷史相關度相一致(圖表4)。
如我們此前所述,貨幣當局傾向於接受人民幣匯率的大幅波動,只要其與經濟前景變動一致。6月份信貸和實體經濟數據低於預期可能是當局容忍最近數日人民幣大幅貶值的原因(人民幣逆周期因子設定在非常低的水平)。但我們認為貨幣當局仍保持着對外匯流出的較強控制,當前出現與2015年末和2016年相似的大規模外流的風險仍然較低。
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