群益證券(香港)–中國石化:公司上半年業績預增50%左右,略超預期【公司研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

公司發布上半年業績預增公告,公司預計上半年實現歸屬於母公司股東的凈利潤同比增長50%左右,約406.4億元,摺合每股收益為0.336元。其中二季度實現歸屬於母公司股東的凈利潤約218.7億元,yoy+109%,業績略超預期。美國退出伊朗核協議,中東局勢不穩,OPEC減產執行力度不減,下游需求全球各大經濟體表現穩健,下半年年國際油價大概率高位運行,公司18年全年業績有望保持快速度增長,維持“買入”評級。

國際油價中樞上移,上游業務改善:18年上半年Brent原油期貨結算均價為71.48美元/桶,同比上漲35.8%,其中二季度均價74.97美元/桶,同比上漲47.5%,環比上漲11%。受此影響,公司上游勘探及開發板塊經營有所改善,以18年一季度為例,該板塊一季度經營虧損3.18億,同比大幅減虧54.46億,隨着油價上漲,今年上游有望扭虧為盈。具體在產量方面,公司上半油氣當量產量達223.17百萬桶,同比增加0.81%。原油產量143.76百萬桶,同比小幅下滑1.52%,其中境內原油產量123.68百萬桶,同比小幅增加0.42%。天然氣產量476.20十億立方英尺,同比增加5.33%。

下游產品價格上調,盈利能力增強:受國際油價上行影響,國內柴油、汽油18年上半年累計調價12次,其中上調7次,下調5次,柴油、汽油累計上漲420元/噸、430元/噸,產品價格上漲,盈利能力增強。公司上半年原油加工量為120.72百萬噸,同比增加2.49%,其中汽油、煤油、化工輕油產量分別為30.04、14.25、19.34百萬噸,同比分別增加5.74%、9.36%、2.11%,柴油產量為32.09百萬噸,同比小幅下滑1.78%。在成品油銷售方面,公司上半年境內成品油總經銷量為88.45百萬噸,同比增加1.41%。

下游產品價格上漲,疊加原材料價格上漲帶來庫存收益,使得煉油板塊業績增長明顯。

化工產品產量小幅增加,盈利穩定:化工產品中以乙烯及合成樹脂為主,18年上半年,公司乙烯產量為578.6萬噸,同比增加3.16%,合成樹脂產量為806.8萬噸,同比增加3.41%,另外合成纖維、合成橡膠產量相對較小,同比下幅下滑。受供給側改革、環保壓力等因素影響,國內化工產品自16年底以來,維持高景氣度。公司結合有利市場形勢,加大結構調整及優化力,使得化工板塊持續穩定盈利。

原油中樞價格上移,利於公司業績增長:當前Brent原油期貨結算價為73.06美元/桶,同比上漲50%,環比二季度均價持平。結合當前局勢,以及各大機構預測,下半年油價大概率高位運行。按一噸7.35桶計算,公司18年上半年原油自足率不足20%。油價上漲,無疑會加重公司營業成本,但整體來看,油價上漲同時,帶動公司成品油及下游產品價格上揚,反觀公司歷史業績,在油價上一輪景氣高點時,公司業績明顯好於油價低迷期,結合油價大概率高位震蕩運行,我們預計公司18年業績有望較快增長。

盈利預測:我們預測2018/2019凈利潤為737/842億元,同比增長44%、14%,摺合每股收益為0.61、0.70元,目前A股股價對應的PE為10.7、9.4倍,對應的PB為1.07、1.02倍,H股股價對應的PE為12.1、10.6倍,對應的PB為1.21、1.15倍。鑒於公司全年有望大幅增長,當前估值較低,維持“買入”評級。