莫尼塔(北京)–利亚德调研纪要:财务状况持续改善,vr助力科技文化融合【公司研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

四大板块协同共进,打造“科技文化融合”平台。

公司目前业务分为智能显示、夜游经济、文旅新业态和VR体验四大板块,分别占比60%、27%、9%和4%,未来公司将以智能显示为根基,持续提升夜游比例至30%,向“文化科技融合”平台不断发展。智能显示方面,公司LED显示市占率14%位居全球第一,小间距显示技术全球领先且增速快(2017年营收增长57%)。夜游经济行业向好,为公司新的增长点,2017年增速高达172%,毛利为40%。文旅是公司以声光电技术打造的新业态,VR方面拥有全球领先的光学动作捕捉技术,毛利高达80%,2017年贡献近1个亿利润。

现金流进入良性运转,财务状况持续改善。

利亚德去年在现金流改善方面做了诸多努力,主要包括:(1)提升显示业务板块的渠道销售占比,渠道销售采用全款提货模式,占比提升后可直接改善改善现金流;(2)给各个成员公司增设现金流考核指标作为业绩衡量。目前改善措施成效显著,自2017Q2起,公司经营性现金流量净额开始转正,2017年全年较去年同期增长了约56倍。且改善效果具有可持续性,2018Q1公司经营性现金流净额同比增长了165%。与此同时,公司1年内应收款占比较高,呆账坏账较少。

员工持股深度绑定,全员共推企业发展。

近年来,公司股权激励陆续启动,深度绑定员工的利益,集结力量共推公司持续发展。2012年上市之前,公司曾激励过50名核心员工,此后2014-2017年间共实施过四次员工持股计划,累计激励员工约1890名,覆盖员工数量多激励效果好。2015年持股计划已于2017年兑现收益,且为员工获取了较大收益。公司在进行股权激励计划时会同银行合作,给予相应员工配一定杠杆购买股票,并有高管保底,保证员工会获得出资额的利息。