高盛高华证券–商品市场观察:分析铁矿石品位溢价【投资策略】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

市场短评:不及预期的中国数据拖累铜价进一步走低。正如我们的最新一期“中国需求”报告所述,历史数据显示,当中国实体经济数据表现不及预期时,铜价会在接下来数日逐渐走低。在经济形势和市场状况存在不确定性时铜价颓势尤其明显。我们看到这一历史模式在本周重演。6月份中国工业增加值同比增长了6.0%,低于彭博市场预测的6.5%。在该数据于周一早间发布后,LME铜价连续三日走低。我们在近期报告中强调指出,虽然基本面因素并未明显改变,但中国增长或因信贷收紧而放缓以及中美贸易摩擦升级的风险令金属交易和投资环境充满了挑战。考虑到这些因素,虽然我们认为抛售有些过度、我们的短期看法为中性,但我们对未来6-12个月的看法依然积极。

焦点:分析铁矿石品位溢价。虽然铁矿石基准价格分外稳定,但是在表面的平静之下暗潮涌动。铁品位66%的矿石较品位62%的矿石的溢价已经超过30美元/吨,创纪录最大价差。我们在本报告中重点对品位溢价进行了建模分析。我们发现,虽然品位62%vs. 品位58%的铁矿石价格溢价主要由中国钢厂盈利推动,但品位66% vs. 品位62%溢价还受到了环保政策制约以及巴西出口减少的影响。我们预计这些推动因素将部分逆转,推动品位66% vs. 品位62%溢价有所回落。