莫尼塔(北京)–油服行業系列深度報告之一:海上深水和非常規油氣田項目是未來增長點【行業研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

油服行業最直接的驅動因素是油氣勘探開採公司的資本支出。原油價格變動傳導至企業盈利改善的路徑為:油價上升→上游勘探公司盈利改善→資本開資增加→油服公司訂單量上升→油服公司業績改善。我們認為,目前油價上升已經傳導至上游公司資本支出增加的階段。然而,本輪油價回升帶來的資本開支回升幅度較以往偏小,原因在於不同油服細分領域的資本開支情況出現了分化 。

油服公司股價開始進入上行周期。類比上一輪歷史周期,我們認為當前油服行業處於上行周期的前期。截至2018年7月20日,布倫特油價較2016年1月最低點反彈181%。然而,油服公司股價表現卻遠低於全球能源股和恒生指數,三者變動幅度分布為-21%,42%和50%。

海上深水油氣勘探是油服行業盈利的潛在增量區域。從證實儲量來看,深水項目是未來油氣勘探的潛在增量。2012– 2016年,全球海域共發現585個油氣田,證實儲量766億桶油當量,佔全球發現總量的78%。2017年,全球前十大油氣發現大部分位於海上,可采儲量占前十大發現油氣田儲量的74%。從成本端來看,由於資源國的優惠財稅政策、以及油氣公司的技術創新,巴西桑托斯盆地以及圭亞那、塞內加爾等深水項目盈虧油價在40-50美元/桶。

非常規油氣資源投資呈上升趨勢。全球非常規油氣資源資本投資佔全球油氣上游總資本支出的比例從2010年的5%上升至2017年的20%,EIA預測這個比例在2018年將上升至24%。中國方面,中國頁岩氣產量預計在2020年達到300億立方米,在2030年達到800-1000億立方米,分別相當於2017年全國天然氣產量的20%和54%-68%。

部分油服公司盈利出現改善。在我們梳理的27家公司中,有8家公布了上半年盈利預告。其中,中國石化油服,傑瑞股份,通源石油業績回升實現盈利;神開股份,潛能恆信,仁智股份,宏華集團,石化機械虧損縮窄。恆泰艾普盈利下降是由於2017年上半年大額非經常性損益所致,其扣除非經常性損益的凈利潤預計較上年同期預計增長325%—345%。此外,就油服公司訂單情況而言,油服活動隨油價上升開始活躍,油服公司盈利有望進一步改善。