【研究報告內容摘要】
TMT非硬件股龍頭值得重新關注。在國務院提出採取更積極的財政政策後,市場正在尋找股價反彈的股票。我們認為領先的TMT非硬件股(特別是IT服務股)值得重新審視,即使這些股份並不是超跌股,但它們將從市場情緒趨穩中受益。在年初至今,香港上市的TMT非硬件股的股價表現分化。TMT非硬件股之中,IT服務股的股價明顯跑贏,金蝶國際[0268.HK]、中國軟件國際[0354.HK]、中國擎天軟件[1297.HK]、浪潮[0596.HK] 和暢捷通[1588.HK]等在年初至今的表現明顯優於行業平均和指數。騰訊[0700.HK]的股價落後於指數,但仍優於香港TMT非硬件股的平均表現。IGG [0799.HK] 方面,儘管市場擔心網絡遊戲行業整體放緩,但由於IGG遊戲組合穩健增長,其表現也優於大盤和同業。中國有贊[8083.HK]在轉型為在線BtoB股份後也錄得良好表現。我們認為TMT非硬件股仍將是市場的焦點,因為行業發展趨勢仍然不變(包括技術和應用的採用、企業和政府IT支出的增加、持續的雲遷移和政府的利好政策)。鑒於企業持續作出IT投資,中國軟件/ IT服務市場特別是企業和政府IT市場(toB細分市場)仍處於長遠增長的周期。雲遷移和市場採用大數據分析是一個持續的過程,預計未來幾年雲計算/大數據分析市場將繼續增長。市場正在等待騰訊[0700.HK]公布2018年第二季業績和管理層的指引,以了解其在線遊戲業務放緩的影響。然而我們認為,騰訊疲弱的股價表現已某程度反映了市場憂慮,其第二季業績將成為公司自身和行業的股價催化劑。
內地投資者對非硬件股仍有信心。與A股市場的其他熱門行業相比,TMT非硬件股是非超買板塊。基於WIND數據(圖1),中國共同基金在信息傳輸、軟件和信息技術服務板塊的投資(我們同意A股市場主要由散戶投資者推動,但我們展示的數據仍可反映市場情緒),僅占這些股份截至2018年第二季末總股本投資的5.34%,較第一季的5.52%略降,但仍高於2017年第四季末的3.29%和2017年平均的4.23%,但遠低於2013年第一季平均的7.79%、2015年平均的11.98%和2016年平均的8.35%。儘管創業板在第二季出現環比調整(我們將創業板視作新經濟股包括TMT非硬件股的一個指標),但中國共同基金在信息傳輸、軟件和信息技術服務板塊的投資沒有明顯下降,這反映儘管市場情緒疲弱,市場對TMT股份仍有信心。正如我們在2018年5月中旬的更新報告中指出,創業板表現優於上海和深圳指數,我們認為這可能反映相對舊經濟股,市場更看好新經濟股。由於市場關注信貸流動性緊張的影響,大盤自6月以來出現調整,但儘管如此,創業板(早於其他指數反彈)在年初至今仍跑贏其他指數,反映儘管市場環境艱難,但市場對新經濟股仍十分感興趣(包括TMT非硬件股)。我們認為,創業板的強勁表現(尤其是非硬件股)是由於:a)市場對增長前景的憂慮緩解;b)其對宏觀消息的敏感度較低(如貿易戰和信貸緊縮);c)相對A股其他熱門行業,其是非超買板塊。
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