群益证券(香港)–中国石化:公司上半年业绩预增50%左右,略超预期【公司研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

公司发布上半年业绩预增公告,公司预计上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%左右,约406.4亿元,折合每股收益为0.336元。其中二季度实现归属于母公司股东的净利润约218.7亿元,yoy+109%,业绩略超预期。美国退出伊朗核协议,中东局势不稳,OPEC减产执行力度不减,下游需求全球各大经济体表现稳健,下半年年国际油价大概率高位运行,公司18年全年业绩有望保持快速度增长,维持“买入”评级。

国际油价中枢上移,上游业务改善:18年上半年Brent原油期货结算均价为71.48美元/桶,同比上涨35.8%,其中二季度均价74.97美元/桶,同比上涨47.5%,环比上涨11%。受此影响,公司上游勘探及开发板块经营有所改善,以18年一季度为例,该板块一季度经营亏损3.18亿,同比大幅减亏54.46亿,随着油价上涨,今年上游有望扭亏为盈。具体在产量方面,公司上半油气当量产量达223.17百万桶,同比增加0.81%。原油产量143.76百万桶,同比小幅下滑1.52%,其中境内原油产量123.68百万桶,同比小幅增加0.42%。天然气产量476.20十亿立方英尺,同比增加5.33%。

下游产品价格上调,盈利能力增强:受国际油价上行影响,国内柴油、汽油18年上半年累计调价12次,其中上调7次,下调5次,柴油、汽油累计上涨420元/吨、430元/吨,产品价格上涨,盈利能力增强。公司上半年原油加工量为120.72百万吨,同比增加2.49%,其中汽油、煤油、化工轻油产量分别为30.04、14.25、19.34百万吨,同比分别增加5.74%、9.36%、2.11%,柴油产量为32.09百万吨,同比小幅下滑1.78%。在成品油销售方面,公司上半年境内成品油总经销量为88.45百万吨,同比增加1.41%。

下游产品价格上涨,叠加原材料价格上涨带来库存收益,使得炼油板块业绩增长明显。

化工产品产量小幅增加,盈利稳定:化工产品中以乙烯及合成树脂为主,18年上半年,公司乙烯产量为578.6万吨,同比增加3.16%,合成树脂产量为806.8万吨,同比增加3.41%,另外合成纤维、合成橡胶产量相对较小,同比下幅下滑。受供给侧改革、环保压力等因素影响,国内化工产品自16年底以来,维持高景气度。公司结合有利市场形势,加大结构调整及优化力,使得化工板块持续稳定盈利。

原油中枢价格上移,利于公司业绩增长:当前Brent原油期货结算价为73.06美元/桶,同比上涨50%,环比二季度均价持平。结合当前局势,以及各大机构预测,下半年油价大概率高位运行。按一吨7.35桶计算,公司18年上半年原油自足率不足20%。油价上涨,无疑会加重公司营业成本,但整体来看,油价上涨同时,带动公司成品油及下游产品价格上扬,反观公司历史业绩,在油价上一轮景气高点时,公司业绩明显好于油价低迷期,结合油价大概率高位震荡运行,我们预计公司18年业绩有望较快增长。

盈利预测:我们预测2018/2019净利润为737/842亿元,同比增长44%、14%,折合每股收益为0.61、0.70元,目前A股股价对应的PE为10.7、9.4倍,对应的PB为1.07、1.02倍,H股股价对应的PE为12.1、10.6倍,对应的PB为1.21、1.15倍。鉴于公司全年有望大幅增长,当前估值较低,维持“买入”评级。