【研究报告内容摘要】
国务院总理李克强于7月23日主持召开国务院常务会议,会议主要内容如下:1)积极财政政策要更加积极,要加快今年1.35万亿元(人民币,下同)地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。2)要有效保障在建项目资金需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。要对接发展和民生需要,推进建设和储备一批重大项目。3)要聚焦减税降费,将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业。同日,人民日报于头版刊登署名文章,称2017年以来,中国宏观杠杆率上升势头明显放缓。2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。2018年一季度杠杆率增幅比去年同期收窄1.1个百分点。去杠杆初见成效,中国进入稳杠杆阶段。
我们认为会议内容加上人民日报的署名文章分析,均释放政府将放松财政及贷币政策以加快基建投资刺激经济的讯息,符合我们预计2018年下半年基建投资将加快的判断。此外,在减税方面,据我们的测算,提高研发费用加扣至75%(原50%)将可提高我们覆盖的三大基建工程承包企业2019年及2020年每年纯利2%-6%,效益较为显著。
在国常会释出利好政策的支持下,加上全国环保“回头看”、PPP 清库行动于上半年已大致完成,今年下半年的基建投资增速将加快增长。此外,提高研发费用加扣将提高净利率,对净利率偏低的工程承包行业有较显著的帮助。现时行业估值只略高于5年历史平均值。我们认为在利润(增收减费)及估值(前景转明朗)同时提高的情况下,现时的估值水平并不合理,基建行业中短期上涨趋势将持续,维持行业“跑赢大市”评级。
阅读附件全文请下载：国泰君安(香港)–基建行业:多重利好叠加,基建行业将迎重估
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