國泰君安(香港)–零售行業:6月社會消費品零售總額同比上升9.0%,好於預期【行業研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

2018年6月,社會消費品零售總額為人民幣3.08萬億元,同比名義升9.0%,高於彭博財經統計的市場平均預期值0.2個百分點。

增速同比下降2.0個百分點但環比上升0.5個百分點。分地區來看,城市與農村區域分別升9.2%及10.5%。分類來看,限額以上企業商品零售額同比增長6.5%。

6月社會零售總額在令人失望的5月後顯示復蘇。大部分品類的單月增速都好於上半年的累計值。分品類來看,儘管期內CPI 表現仍然溫和,生活必需品中食品、飲料、服裝和日用品均錄得雙位數銷售增長,較大的體量支撐了整體銷售增速。地產相關品類也表現良好。建築及裝潢材料、家電和傢具銷售分別同比增長7.2%、14.3%和15.0%,受地產銷售支撐仍保持健康。消費升級類增速維持強勁。通訊設備和化妝品銷售分別取得了16.1%和11.5%的同比增長。金銀珠寶銷售同比增長7.9%,高於上半年7.4%的累計增速。汽車銷售同比大幅倒退7.0%,並由於其較大的體量拖累整體社消增速。2018年1-6月網上實物商品銷售同比增長29.8%,占社會消費品零售總額的17.4%。網上銷售的增速開始出現放緩但在社零總額中的佔比仍在繼續提升。

2018年上半年社會消費品總額累計同比增長9.4%,相比去年同期增速放緩1.0個百分點。零售銷售增速在不斷增加的基數下開始放緩。然而,消費結構正在改變,消費升級相關品類表現良好,並維持作為零售增長的動力。另一方面,2018上半年中國人均可支配收入達到14,063元人民幣,同比增長8.7%,為消費提供堅實的基礎。此外,上半年最終消費支出貢獻GDP 增速的78.5%,在宏觀經濟中發揮更重要的作用,我們相信2018年下半年將會有更多利好消費的政策出台來支持消費增長。我們維持零售行業“中性”評級,但給予服裝行業和食品飲料和日用品行業“跑贏大市”評級。我們維持消費行業食品飲料子行業的蒙牛乳業(02319HK)“收集”評級和目標價30.00港元以及消費行業服裝子行業的安踏體育(02020HK)“收集”評級和目標價46.50港元。