【研究報告內容摘要】
主要觀測和觀點:1)水泥和熟料庫存周環比持平,而華東的磨機開工率小幅回升,表明下游需求階段性企穩。2)螺紋鋼發貨顯著回升,使得鋼貿商和鋼廠庫存均有回落。3)上周的螺紋鋼價格回升反映更多的預期和市場情緒,而上周華東地區部分城市的水泥價格回落更多地反映區域即時的水泥供需狀況。
水泥:全國水泥價格周環比下滑0.24%。基於區域的水泥磨機開工率以及水泥庫容,我們估算來自華南地區的水泥發貨周環比持平,而華東地區的發貨則由於較低的水泥庫容和較高的磨機開工率而有所回升。西南地區的發貨由於強降雨天氣而大幅惡化。華東地區的熟料資源仍然面臨緊張,而銅陵海螺在7月不會復產,表明區域性的水泥價格將不會面臨顯著回落的局面。華南地區的環保督查已經結束,因此目前需求可能已經觸底,在華潤水泥和台泥計劃將在7月於廣西展開停產的情況下,區域的供需狀況將不會面臨明顯的壓力。
建築鋼材:螺紋鋼社會庫存小幅下滑但鋼才庫存在上周卻大幅下降,表明鋼貿商的預期的轉變。主要鋼材螺紋鋼產量持續受到限產的制約。源於2018年至今糟糕的空氣質量環評,唐山可能將在7月20日起展開30%至50%的限產,這將可能抵消來自徐州鋼廠復產所帶來的產量增量(粗鋼削減16.2萬噸/每日 vs. 增加1.8萬噸/每日)。因此我們預期整體上螺紋鋼的產量與2017年同期相比仍將維持低位。庫存可能將繼續下滑並且鋼價往後看仍然看好,這已經在螺紋鋼期貨價格上得到反映。
投資建議:水泥及鋼鐵股的估值吸引。主要投資邏輯:1)新開工在短中期將繼續加速,源於高線城市房屋周轉的加速,2)棚改融資的收緊將不會改變2018年580萬套的目標,而約38%的量將會在2018年下半年開工。3)2018年下半年潛在的基建投資加速。我們看好海螺水泥(00914HK),源於其強勁的基本面和基於目前股價較吸引的估值。
閱讀附件全文請下載：国泰君安(香港)–水泥建材行业:水泥建材周度下游需求概览
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