國泰君安(香港)–銀行業:6月M2同比增速差於預期,2018年下半年流動性預計將中性【行業研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

6月M2同比增速差於預期。2018年6月8.0% M2同比增速差於預期,環比下滑0.3個百分點。M1同比增速環比增長0.6個百分點。我們認為M2同比增速環比下降主要是由於嚴監管背景下,貨幣創造能力下降導致的。隨着降准資金釋放,我們預計2018年7月M2同比增速將溫和恢復。

6月新增人民幣貸款略好於預期。2018年6月33.4%的新增社會融資同比下降主要是由於在嚴監管背景下,新增委託貸款、新增信託貸款、新增未貼現銀行承兌匯票的下降。人民幣貸款仍是政府支持實體經濟融資的主要渠道。6月新增人民幣貸款略好於預期。新增人民幣貸款同比增長19.5%、環比增長60.0%。中長期人民幣貸款同比下降18.6%、環比增長8.6%。其中,個人中長期人民幣貸款同比下降4.1%、環比增長18.1%;非金融企業中長期人民幣貸款同比下降30.8%、環比下降0.7%。個人中長期人民幣貸款同比下降顯示了居民去槓桿。2018年6月,新增對實體經濟的人民幣貸款佔新增社會融資的比重達141.9%。

我們對流動性的觀點:2018年6月,中國人民銀行分別開展了610億元人民幣的常備借貸便利、6,630億元人民幣的中期借貸便利、605億元人民幣的抵押補充貸款。2018年6月CPI 達1.9%。在《2018年第一季度中國貨幣政策執行報告》中,中國人民銀行表示,圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務,將會繼續實施穩健中性的貨幣政策,為供給側結構性改革和高質量發展營造中性適度的貨幣金融環境。在中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會中,中國人民銀行表示將繼續實施穩健中性的貨幣政策,保持流動性合理充裕。為了穩定經濟增長、控制經濟風險以及在美聯儲加息以及縮表的環境下,保持人民幣匯率穩定與控制資本外流,我們預計2018年下半年中國人民銀行將會維持穩健中性的貨幣政策,並且中國的流動性將中性。

行業觀點:我們預計中資銀行盈利的恢復以及資產質量的改善將推升其估值。我們維持銀行業“跑贏大市”投資評級。我們的首選股為中銀香港(02388HK),我們對公司的投資評級以及目標價分別為“買入”與47.52港元。