国泰君安(香港)–银行业:6月M2同比增速差于预期,2018年下半年流动性预计将中性【行业研究】_研报(yanbao)

【研究报告内容摘要】

6月M2同比增速差于预期。2018年6月8.0% M2同比增速差于预期,环比下滑0.3个百分点。M1同比增速环比增长0.6个百分点。我们认为M2同比增速环比下降主要是由于严监管背景下,货币创造能力下降导致的。随着降准资金释放,我们预计2018年7月M2同比增速将温和恢复。

6月新增人民币贷款略好于预期。2018年6月33.4%的新增社会融资同比下降主要是由于在严监管背景下,新增委托贷款、新增信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票的下降。人民币贷款仍是政府支持实体经济融资的主要渠道。6月新增人民币贷款略好于预期。新增人民币贷款同比增长19.5%、环比增长60.0%。中长期人民币贷款同比下降18.6%、环比增长8.6%。其中,个人中长期人民币贷款同比下降4.1%、环比增长18.1%;非金融企业中长期人民币贷款同比下降30.8%、环比下降0.7%。个人中长期人民币贷款同比下降显示了居民去杠杆。2018年6月,新增对实体经济的人民币贷款占新增社会融资的比重达141.9%。

我们对流动性的观点:2018年6月,中国人民银行分别开展了610亿元人民币的常备借贷便利、6,630亿元人民币的中期借贷便利、605亿元人民币的抵押补充贷款。2018年6月CPI 达1.9%。在《2018年第一季度中国货币政策执行报告》中,中国人民银行表示,围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,将会继续实施稳健中性的货币政策,为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。在中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会中,中国人民银行表示将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕。为了稳定经济增长、控制经济风险以及在美联储加息以及缩表的环境下,保持人民币汇率稳定与控制资本外流,我们预计2018年下半年中国人民银行将会维持稳健中性的货币政策,并且中国的流动性将中性。

行业观点:我们预计中资银行盈利的恢复以及资产质量的改善将推升其估值。我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。我们的首选股为中银香港(02388HK),我们对公司的投资评级以及目标价分别为“买入”与47.52港元。