【研究報告內容摘要】
結論與建議:
公司今日發布2018年上半年發電情況,2018年H1完成發電量2081.67億千瓦時,同比增長11.51%;完成售電量1963.87億千瓦時,同比增長11.51%;上半年各電廠平均上網結算電價418.57元/兆瓦時,同比增長2.72%。2018年第二季度實現發電量1038.56億千瓦時,同比增長14.52%;完成售電量980.75億千瓦時,同比增長14.54%。
預計公司18/19年分別實現凈利潤39.85億元(YOY+122%)、54.35億元(YOY+36%),EPS0.262、0.358元,當前A股對應18、19年動態PE 27.6X、20X,H股18X、14X,給予A股和H股“買入”建議。
發電量持續增長,火電行業走出底部:2018年1-6月全國發電量同比增長8.3%,同比增速2pct,發電增速持續高增,加之今年水電大概率偏枯,發電量趨緩,火電承擔更多發電量,18年1-6月全國火電發電量79987億千瓦時,同比增長7.7%。
公司在全國火電裝機佔比9%,發電量高增彈性大:公司是火電行業的絕對龍頭,全國火電裝機容量第一,火電裝機佔全國火電總裝機容量的9%。今年上半年實現發電量同比增長11.51%,完成售電量同比增長11.51%;同時,受2017年7月全國上調標杆煤價和煤電市場交易價差收窄,上半年結算電價418.57元/兆瓦時,同比增長2.72%,業績彈性高,增長顯著。
政策力度大,煤價企穩有望向下修復:目前正臨動力煤需求旺季,煤價反而有所降溫,6月以來煤價小幅回落,秦皇島港價格由705元/噸降至680元/噸左右,目前煤炭環保檢查已經結束主產區有望逐漸復產,煤價有望向下修復;同時,政策調控力度強,發改委發聲力爭將Q5500北方港平倉價降至570元/噸,重點煤企下調長協價格,改善電廠經營環境。高煤價態勢不可持續,未來煤價有望持續下降。
盈利預測:預計公司18/19年分別實現凈利潤39.85億元(YOY+122%)、54.35億元(YOY+36%),EPS0.262、0.358元,當前A股對應18、19年動態PE 27.6X、20X,H股18X、14X,給予A股和H股“買入”建議。
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