【研究報告內容摘要】
華誼兄弟公布了2018年半年度業績預告。今年上半年公司凈利潤同比下降33%-40%,主要歸因於投資收益下降。但扣非後凈利潤同比增長128.5%-158.5%。
分析。
(1)2017年上半年華誼兄弟的投資收益達到人民幣5.41億元,主要來自於出售其網絡遊戲子公司銀漢科技26%股權。2018年上半年,華誼兄弟的非經常性凈利潤為人民幣2,890萬元,主要來自於政府補貼。
(2)2018年上半年公司扣非後凈利潤為人民幣2.29億-2.59億元,同比增長128.5%-158.5%,表明公司的經常性業務強勁復蘇。報告期內,《芳華》和《前任3:再見前任》票房分別為人民幣2.2億元和16.4億元。公司公告顯示,除電影外,電視劇、綜藝節目、藝人經紀、實景娛樂和互聯網娛樂等其他業務板塊均發展前景良好。
盈利預測和估值。
我們將2018-21年每股盈利預測至多下調了31%,以主要反映今年上半年的業績預告和投資收益的下降。我們相應將12個月目標價格從人民幣9.14元下調至8.28元,仍基於18倍的2021年預期市盈率並以8%的行業股權成本貼現回2018年計算得出。基於估值因素維持中性評級(基於經常性利潤的2018年預期市盈率為30倍而行業均值為18倍)。
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